募资腰斩募投项目膝盖斩！这家“小巨人”怎么了？

  8月19日，海能未来技术集团股份有限公司（下称“海能技术”）即将接受北交所IPO申请的审议。

  本次北交所IPO，海能技术拟发行不超过1000万股人民币普通股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），占发行后总股本的12.28%；拟募集资金（扣除发行费用后的净额）10957万元，用于海能技术生产基地智能化升级改造项目和补充流动资金。

  IPO日报注意到，海能技术短短两个月就缩减了过半的新股发行规模，拟募投项目也从5个减到2个，这一前一后发生了什么变化？

  资料显示，海能技术成立于2006年，是专门干实验分析仪器的研发、生产、销售的高新技术企业，是为食品营养与安全检测、药物及代谢产物分离分析、农产品及加工制品质量与安全检测、环境污染物监测、大学及职业院校科研与教学提供分析仪器及方法的科学仪器服务商。

  海能技术还是一家技术驱动型国家级专精特新“小巨人”企业，截至2021年12月31日，企业具有研发人员98人，占员工总数比例为20.42%。

  截至2022年5月25日，海能技术及其子公司已获得发明专利25项、实用新型专利76项、外观设计专利3项以及软件著作权59项，已受理的发明专利申请41项。公司牵头或参与起草了包括“全（半）自动凯氏定氮仪”、“微波消解装置”在内的6项国家标准及行业标准，先后承担了国家重点研发计划1项和山东省重点研发计划（重大科学技术创新工程）1项。

  业绩方面，2019年-2021年（下称“报告期”），公司收入规模逐年增长，营业收入分别是19743.96万元、21005.98万元和24700.71万元，同期净利润为2432.85万元、2897.49万元、5119.01万元。

  不过，报告期各期，海能技术的综合毛利率年年在下降，分别为70.43%、67.72%及66.88%。

  根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台查询的数据，2016年-2019年，我国大型科研仪器整体进口率超70%，其中分析仪器的进口率超过80%。实验分析仪器属于典型的“卡脖子”行业，高端细致划分领域大都被发达国家仪器厂商主导，国产仪器与进口高端产品仍存在比较大差距，国产品牌的市场占有率普遍较低。

  对此，海能技术坦言，公司在实验分析仪器行业进行多领域、多品种的布局，主营业务涉及有机元素分析、样品前处理、色谱光谱和通用仪器四大领域，因此需充分关注面临的市场之间的竞争风险。

  报告期内，公司的研发费用分别为2615.28万元，3154.02万元和3327.42万元，研发费用占据营业收入的占比分别是13.25%、15.01%和13.47%，均超过10%。

  除此之外，2015年，公司收购了上海新仪100%股权，构成非同一控制下公司合并。2021年12月，海能技术及其子公司收购海能吉富75%的认缴出资额，本次交易后直接持有海能吉富100%的合伙份额，并间接控制香港海能、英国IMSPEX和德国G.A.S.公司。截至2021年12月末，公司因上述合并形成的商誉账面价值为8040.97万元。

  海能吉富作为发行人的境外投资平台，2019年至2021年，海能吉富单体报表净利润分别为2.34万元，1.62万元和-3.05万元。2019年与2021年亏损问题大多系IMSPEX就气相色谱-离子迁移谱联用仪在医疗领域的应用尚处于研发阶段，产生的管理及研发费用较大。

  香港海能为IMSPEX和G.A.S.的持股平台，无实际经营业务，基于财务报表合并原则，产生亏损。IMSPEX为气相色谱-离子迁移谱联用仪在医疗领域的应用研发企业。2019年研发投入较大导致当期亏损；2021年因研发及管理咨询费用支出较大，导致当期亏损较大。G.A.S.主营气相色谱-离子迁移谱联用仪的研发、生产与销售。2019年，G.A.S.的产品尚在推广阶段，收入较少，因此产生亏损。2020年和2021年，随市场对G.A.S.产品的认可度增强，收入逐年递增，利润扭亏为盈，实现净利润180.92万元、363.64万元。

  未来，海能技术收购的商誉能否不被计提减值，还得看IMSPEX和G.A.S的表现。

  值得一提的是，截至招股说明书签署日，公司控制股权的人、实际控制人王志刚直接持有公司15616920股股份，占公司总股本的21.86%。本次公开发行完成后，公司实际控制人持股票比例逐步降低，预计将控制公司19.18%的股权，这一比例并不高。

  持股前十的股东中还出现了多家机构投资的人的身影，包括东证周德（上海）创业投资中心（有限合伙）、江苏高投毅达健康成果创新创业贰号基金合伙企业（有限合伙）等。

  需要指出的是，海能技术北交所上市的申请在2022年6月1日被受理，目前仅过去两个月多，但其申报稿就已有了大变化。

  在6月提交的申报稿中，公司拟发行不超过2300万股人民币普通股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），占发行后总股本的24.36%，募资30194万元用于5个募投项目，发行底价是12元/股。

  在问询函中，北交所要求其说明发行底价的确定依据、合理性以及与报告期内定向发行股票在市场上买卖的金额、前期证券交易市场交易价格的关系，所对应的这次发行前后的市盈率水平等。

  上会稿中，海能技术拟发行不超过1000万股人民币普通股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），占发行后总股本的12.28%；拟募集资金（扣除发行费用后的净额）10957万元，用于海能技术生产基地智能化升级改造项目和补充流动资金两个项目，直接减掉三个项目。

  无独有偶，近期，拟申请北交所公司上会前调低底价、缩减发行新股数量和募资额的情况多有发生。

  例如，7月6日上市的则成电子在5月24日将发行底价从14.5元降至10.8元，成为首家注册通过后下调发行底价的公司，但仍然不幸破发。后来者也是络绎不绝。硅烷科技、中科美菱、天马新材、众诚科技、朗鸿科技均在列。

  对此，资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南表示，首先是之前在新三板市场交易时，由于交易不充分不活跃，证券交易市场的高价诱导了公司过于自信，导致底价定得高；其次是北交所证券交易市场持续下跌，整体估值和市盈率也下行；其三是新股频频破发，给发行定价造成压力；其四是上会前调低是为了增大过会概率；其五，过会后调低是为提高发行效率、降低发行风险和破发概率；其六实现一级市场主动让利于证券交易市场、吸引更加多的资金打新。

  周运南建议，如沪深A股一样，不再规定要提前确定底价，或者带领企业按照第13条规定选择公布“发行价区间”，公布一个发行价格的范围，可能更容易让市场和投资者接受。

  “企业会在上市后通过再融资来投资。”周运南如是表示，企业在北交所上市并不以募集资金最大化为唯一目的，取得上市公司地位和身份也是主要目的。

  鉴于目前北交所再融资两年多来尚无成功案例的现状，企业或许还需要另一针“特效药”来解决融资需求。